国投行未雨绸缪拟趁低位吸纳优质碳买家

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国投行未雨绸缪拟趁低位吸纳优质碳买家
在北京华贸中心瑞典碳资产管理有限公司(Tricorona)的会议室里，Tricorona北京代表处总经理欧睿龙(Bj?rn Odenbro)一边接受本报记者采访，一边紧盯着他的手机和苹果Mac手提电脑——他正在等待瑞典总部召开的电话会议，公司被巴克莱资本(Barclays Capital)收购后有许多关于整合的事情需要沟通。
时为8月3日，艳阳酷暑，然却是国际碳市场的“寒冬”。
不过，这个“寒冬”对于打算深耕碳市场的国际投行来说，是收购优质碳买家的好时机。至少，英国投行巴克莱资本持此看法，从6月2日宣布以1.41亿美元现金收购全球第二大碳买家(以项目数计算)Tricorona，到7月30日完成交割，“落袋为安”。
实际上，巴克莱资本并非在碳市场进行收购的先锋，其他收购事件包括，去年哥本哈根气候大会之前，摩根大通(J.P,临沂导热油电加热炉. Morgan)以1.98亿美元收购全球第一大碳买家(以项目数计算)益可环境(EcoSecurities)，今年7月，法国电力集团(EDF)收购了立足于中国市场的碳买家国际能源系统集团(Energy Systems International)。
一系列的收购事件显示，虽然在主导全球碳交易市场的欧盟排放交易体系(EU ETS)中，EUA(欧洲排放单位)价格在15欧元上下已经徘徊将近一年半时间，但某些国际大型集团，尤其是投行，对于碳业务仍较为看重。
而且由于现在碳指标的价格偏低，碳买家的资产随之被低估，投行趁低位吸纳优质的碳买家，于低迷时期绸缪。他日一旦市场重现涨势，未雨绸缪者即可占得先机。
投行萌动
巴克莱与摩根大通，是投行在碳市场萌动冒出的两个“尖尖角”，与此同时，其他声名显赫的国际投行也已经蠢蠢欲动了。
投行为什么有兴趣参与碳市场、收购碳买家呢？独立观察员喻捷对本报记者表示，对投行来说，最重要的是盈利机会，长期来看，碳市场是向好的，而且碳市场既涉及新兴行业，又涉及能源行业，能源是全球的命脉，投行不愿错失这些机会。
安永的气候变化与可持续发展部门经理张有为的说法更为直白，“从国际投行的行为来看，哪个行业有赚大钱的机会，他们就会积极踊跃地进入这个领域。”
事实上，巴克莱资本8月5日发布的最新月度报告中，用数字表明其对未来碳市场的良好预期。该报告预测，由于欧洲议会气候变化委员会通过的排放配额拍卖规则， EU ETS第三阶段(2013-2020年)的EUA均价将为40欧元 吨，而如果在1990年基础上温室气体整体减排目标为30%的话，EUA价格在2020年前将冲高到70欧元 吨。
关于排放配额拍卖规则，张有为介绍说：“排放配额拍卖，指的是欧盟的排放交易体系EUETS体系下，ZF分配给企业的排放配额中，有一定比例的配额是通过ZF集中拍卖的方式，由企业购买的。英国和奥地利已经进行了拍卖尝试，为欧盟这一举措积累经验。欧盟的决议中有意将拍卖配额的比例逐步提高，甚至超过50%。这将增加企业完成EUETS的成本，增加企业减排温室气体的压力，也会使EUA价格被推高。”
曾在巴克莱银行任高层管理职位的何耀麟称，巴克莱资本近几年来一直在做碳市场的报告和分析，何现在为气和通碳资产信息咨询(北京)有限公司总经理。他对本报记者表示，投行对于气候产品、碳市场产品，都有一个长远方向的研究，巴克莱资本收购Tricorona的决定，肯定是基于对于气候产品商品化的战略考虑。
“巴克莱资本在碳市场具有批发商概念，大批量买入碳指标，开发出标准化的金融投资产品，然后零售给需要的企业或投资者。收购Tricorona，有利于购买碳指标，公司可以继续在碳交易市场里扩张。”何耀麟说。
巴克莱资本在碳金融产品二级市场是极其活跃的参与者，已经交易了超过20亿吨碳指标，早在2006年10月就率先推出标准化的场外交易核证减排期货合同(SCERFA)。
尽管巴克莱资本对碳市场的未来乐观、认为收购对公司有利，但毫无疑问，现在是碳市场的低迷时期，而且CDM未来存不确定性，为什么以1.41亿美元现金收购Tricorona呢？巴克莱资本发言人海泽尔顿(Marc Hazelton)对本报记者说：“不管萦绕于碳减排国际协议的不确定性，我们相信主要的经济体在2012年后会有某种形式的排放交易体系。”
就在7月1日，新西兰排放交易体系(NZ ETS)启动。
最关键的是，在整个行业处于徘徊期和迷茫期，碳资产价值被低估，“现在,苏州电加热导热油炉，从投资角度来说，市场里面很多碳资产开发商面临种种困难，资产价值较低，是进入市场进行兼并收购的好时候。”何耀麟说。
喻捷也持同样的观点：“当下逢低吸入，把碳业务纳入整个商品交易的portfolio，进行多样化经营，然后等待时机，在投行里占得先机。”
何况，被誉为“英国高盛”的巴克莱资本，其收购颇有独到之处——2008年抓住机遇收购雷曼兄弟的美国资产、2002年从破产的安然(Enron)的伦敦能源交易部门接手20人团队。
在8月5日公布的2010年巴克莱资本母公司巴克莱集团(Barclays PLC)半年报中，巴克莱资本的税前获利三倍于去年同期，为34亿英镑，占整个集团的80%。
利润丰厚的巴克莱资本花1.41亿美元现金收购Tricorona，对公司资本充足率没有重大影响。另外，大宗商品业务本来就是巴克莱资本的强项，而巴克莱资本碳金融业务就是在大宗商品业务部门。
本报记者联系了摩根大通与益可环境，截至发稿，尚未收到他们对此事的回应。
巴克莱新丁
其实，另一方面，碳买家被资本实力雄厚的投行收购，也可以安然“过冬”。对于“过冬”的说法，欧睿龙持赞同态度，他表示，这个冬天来得比大家预想的还要早，如果能忍过这段时间、坚持住，那么在这个领域就会有一席之地。
对于Tricorona的“过冬”计划，欧睿龙透露，公司年报上2010-2012年的合同下减排量是4790万吨。
但计划的完成还有一些不确定的因素，欧睿龙指出，Tricorona开发的项目以水电项目居多，由于今年的旱灾和洪灾,模具模温机，可能会影响碳指标的最终签发，不过到目前为止，尚未受到影响。
即使有不确定因素，成为巴克莱资本新丁的Tricorona，已经可以“围炉取暖”，喻捷认为，Tricorona这样的碳买家在业内非常有名，但是外界不知道，并没有很高的公众识别度。而被国际投行收购后，大品牌带来的附加值非常高。
对于巴克莱资本为什么选择Tricorona，海泽尔顿对本报记者回答说：“我们认为这是一个提高我们能力的机会。”
Tricorona于**在斯德哥尔摩证券交易所上市，从事过金矿、开采工业矿石等业务，一直到2005年，该公司几乎从未与温室气体减排及气候变化领域有过深入的联系。
直到2006年春天，Tricorona通过定向增发，筹资用于采购基于项目的排放许可权交易业务，并将此业务定位为集团公司今后发展的主要经营方向。
确定了新的经营方向后，Tricorona旋即进入中国市场，并以中国为主战场。欧睿龙告诉记者，自从2006年进入中国以来，发展速度很快，Tricorona的合同项目数为200个左右，其中101个项目已经获得了联合国EB的注册，从联合国EB的签发流程上看，这101个项目更接近于最终的签发。
然而，目前以中国为主战场的碳买家有“烦恼”，比如，联合国EB对中国CDM项目的审批阻滞频现。就在7月底，在德国波恩结束的EB第55次会议上，22个CDM项目的注册遭EB拒绝，其中20个来自中国。
“EB把中国项目逼到了边缘化的地步，我们现在宁可找东南亚项目，也不愿意在中国做项目。”一位CDM项目从业人员对本报记者说。
除了国际“烦恼”还有国内“烦恼”，比如，“发改委对CDM项目规定的碳底价。”上述人员说。
欧睿龙也颇为感慨，他说：“如果你去和很多碳买家接触，他们会和你讲同样一句话，‘果树上比较低的果子都被摘光了’。”
在巴克莱资本提起收购之前，今年3月，Tricorona拒绝了瑞典能源环境公司Opcon的收购要约，Opcon出价为10亿瑞典克朗，即1.28亿美元，低于巴克莱资本的出价。
“有巴克莱这样一个强大的后盾，不光是资金方面的强大支持,保定模温机，同时在程序方面还会有更好的流程和质量的保证。相对来说，以前我们是一个比较小的公司，现在有了巴克莱资本，能够在流程的管控和质量的控制上，给予我们新的提升。”欧睿龙说。
不管怎么说，收购之后的整合还有待观察。“收购才刚刚完成，接下来，整个公司的发展方向，会在8月底的策略会议上进行具体讨论。”欧睿龙说。
选秀碳买家
根据联合国的数据，全球有352个碳买家，虽然碳买家的数目众多，但可供有收购意向的投行选择的碳买家，其实并没有多少。
什么样的碳买家会成为潜在的收购对象呢？何耀麟表示，上市公司由于股份可流动，相对容易收购，因为无论作价、透明度，还是价值判断，都比较好操作，但是在前十大碳买家里，这一类目标公司已经不多了。
截至8月8日在联合国环境规划署网站上发布的碳买家排名中，以项目数计算，前十大碳买家分别为：益可环境、Tricorona、法国电力旗下EDF Trading、能源贸易公司维托尔、三菱(Mitsubishi)、德国莱茵-威斯特**电力股份公司(RWE)、艾格色特(AgCert)、英国碳资源管理有限公司(CRM)、CAMCO、丹麦气候能源部。
在这前十大碳买家中，排名前两位的都已经被收购，另外，EDF Trading、能源贸易公司维托尔、三菱和德国莱茵-威斯特**电力股份公司都是大型集团，被收购的可能性不大，而丹麦气候能源部更不可能被收购，艾格色特是美国爱依斯电力公司的全资子公司，由于电力行业具有减排压力，爱依斯出售艾格色特的可能性不大。
这样，剩下的就只有英国碳资源管理有限公司和CAMCO了。
市场曾传出CAMCO有可能成为收购对象的消息，这是一家在伦敦创业板上市的公司。
关于英国碳资源管理有限公司，该公司并非上市公司，参与开发了中国第一个注册成功的CDM项目——内蒙古辉腾锡勒风电场项目，该项目也是世界上第一个风电CDM项目。
CAMCO和英国碳资源管理有限公司均未对本报记者发表任何看法。
另外，彭博新能源财经碳市场分析师John Romankiewicz对本报记者表示，益可环境、Tricorona和国际能源系统集团这三个被收购的碳买家都有一个共同点，就是拥有70%或以上的CDM项目注册率，因此，当项目CER签发的时候，就可以尽早拥有良好的现金流。
“我还要说的是，购买碳买家的碳资产，远比到一级市场直接开发新的CDM项目要有效得多。”John Romankiewicz说。
事实上，国际上几大知名投行都已经在碳市场有所动作。投行参与碳市场主要在三个领域：代表公司客户买卖碳指标、自营交易，以及投资CDM机制下的碳买家。
在投行投资碳买家方面，据本报记者统计，除了摩根大通和巴克莱资本，高盛、摩根士丹利、美银美林证券都有所建树。
高盛在2008年购买了蓝色资源(Blue Source)少数股权，并与蓝色资源及E+Co两家碳抵消公司建立了联盟关系，蓝色资源致力于北美的自愿减排，E+Co为28个发展中国家的清洁能源项目提供财务和业务支持。
摩根士丹利对MGM国际集团进行了股权投资。MGM于2000年成立，先后在全球范围内开发了众多CDM项目，涉足领域广阔。
美银美林证券则投资于丹麦核心碳集团(Core Carbon Group)。
“我们认为，联合是CDM市场的趋势。”John Romankiewicz说。
但最近有消息传出，摩根士丹利将出售其碳资产，本报记者就此向摩根士丹利求证，并未得到回应。
(本报记者陆振华对此文亦有贡献)
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